百度-SW(09888.HK)  -9.100 (-7.211%)    沽空 $13.17億; 比率 40.559%   (BIDU.US)      將於下周二(18日)收市後公布今年第三季業績，因搜索加速推進AI轉型，短期對核心廣告收入形成更大壓力(令搜索廣告業務佔比持續下行)，以及人工智能相關投資持續影響，令經調整營運溢利率明顯下滑(大摩估計由去年第三季20.9%降至期內7.2%)。本網綜合8間券商預測，百度今年第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤料介乎18.31億至31.16億元人民幣，對比去年同期58.86億元人民幣，按年下跌47.1%至68.9%，中位數27.91億元人民幣，按年跌52.6%。

綜合4間券商預測，百度今年第三季歸屬百度淨利潤料介乎10.38億至21.36億元人民幣，對比2024第三季76.32億元人民幣，按年下跌72%至86.4%，中位數18.64億元人民幣，按年跌75.6%。綜合8間券商預測，百度收入料介乎305.56億至311.95億元人民幣，對比去年同期335.57億元人民幣，按年下跌7%至8.9%。中位數308.92億元人民幣，按年跌7.9%。

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多間券商指，市場將關注百度旗下搜索收入規模是否觸底、核心業務利潤率趨聱、其他業務的披露，包括人工智能雲、自動駕駛的士的人工智能芯片等領域。華泰證券亦指百度季度利潤率下降，主要反映出AI改造對於利潤率的短期壓力，以及較高利潤率的廣告收入佔比下降的結構性影響。該行認為伴隨廣告的AI改造逐漸深入，百度核心廣告收入的下滑及非GAAP經營利潤或在今年第三季觸底，並在今年第四季實現按季改善。

【聚焦搜索轉型 雲及自駕更新】

摩根士丹利預測，百度第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤按年跌50%至29.22億元人民幣，收入按年跌8%至310億元人民幣。該行預測，百度季度核心線上廣告收入按年跌20%至150.4億人民幣，人工智能持續轉型繼續影響搜尋廣告變現，截至7月有64%移動搜尋含人工智能生成內容，預期該比例在年度升至70%以上。另一方面，人工智能代理及數字人佔公司第二核心廣告收入13%及3%，分別按季升50%及55%。此外，季度人工智能雲收入料按年升20%，較第二季27%放緩，主要受個人雲增長放緩影響。企業雲方面，訂閱為基礎的人工智能GPU基建即服務收入第二季按年升逾半，料第三季增長加速。該行料百度季度核心收入按年跌7%至246億元人民幣，經營溢利按年跌67%至22億元人民幣，線上廣告收入下跌部分由人工智能雲增長抵銷，料管理層透過人工智能服務成功、資產負債表優化及分拆估值過低資產，集中釋放價值。

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高盛預測百度第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤按年跌52%至28.11億元人民幣，收入按年跌8%至308億元人民幣。該行料公司季度經營溢利按年跌70%，受主要原因是廣告業務營運槓桿效應下降(按年跌22%)，以及更高的人工智能相關投資影響。雲業務料維持穩定，按年升20%，以GPU為基礎的收入增長料仍然快速。該行預期百度整體廣告業務不會立即出現拐點，因百度搜索繼續面臨用戶參與度及時間花費壓力，且目前65%以上的人工智能搜索內容提供的增量變現潛力有限。但人工智能代理及數字人計劃正在成形，並將從目前15%廣告水平快速滲透，預計未來數季搜索業務下滑將逐步緩和。

高盛又指，百度季績另一焦點為其他收入，包括蘿蔔快跑自動的士及昆侖芯對外銷售，會否進一步就收入組合提供貢獻。該行指出，見到百度潛在價值解鎖的幾個方面，包括龐大的淨現金儲備及長期投資；通過潛在香港主要上市及南向通納入，帶來更多元化投資者基礎及資金流入；以及解鎖關鍵子公司資產價值，例如AI基礎及昆侖芯。該行相信百度在未來12個月內在相關領域採取更具體的步驟，將推動估值重估。

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本網綜合8間券商預測，百度今年第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤料介乎18.31億至31.16億元人民幣，對比去年同期58.86億元人民幣，按年下跌47.1%至68.9%，中位數27.91億元人民幣，按年跌52.6%。

券商│今年第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
花旗│31.16億元│-47.1%
摩根大通│30億元│-49%
摩根士丹利│29.22億元│-50.4%
高盛│28.11億元│-52.2%
瑞銀│27.71億元│-52.9%
野村│24.96億元│-57.6%
建銀國際│21.07億元│-64.2%
大和│18.31億元│-68.9%
按公司2024年第三季非公認會計準則歸屬百度淨利潤58.86億元人民幣計算。
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綜合4間券商預測，百度今年第三季歸屬百度淨利潤料介乎10.38億至21.36億元人民幣，對比2024第三季76.32億元人民幣，按年下跌72%至86.4%，中位數18.64億元人民幣，按年跌75.6%。

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券商│今年第三季歸屬百度的淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
花旗│21.36億元│-72%
摩根士丹利│20.44億元│-73.2%
瑞銀│16.83億元│-77.9%
建銀國際│10.38億元│-86.4%
按公司2024年第三季歸屬百度淨利潤76.32億元人民幣計算。
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綜合8間券商預測，百度今年第三季收入料介乎305.56億至311.95億元人民幣，對比去年同期335.57億元人民幣，按年下跌7%至8.9%，中位數308.92億元人民幣，按年跌7.9%。

券商│今年第三季收入預測(人民幣)│按年變幅
野村│311.95億元│-7%
瑞銀│311.32億元│-7.2%
摩根士丹利│310.42億元│-7.5%
大和│309.97億元│-7.6%
高盛│307.86億元│-8.3%
摩根大通│307億元│-8.5%
花旗│306.45億元│-8.7%
建銀國際│305.56億元│-8.9%
按公司2024年第三季收入335.57億元人民幣計算。

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(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-14 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)