小米集團-W(01810.HK)  -0.050 (-0.097%)    沽空 $4.50億; 比率 14.097%   公布首季業績優預期，今早(28日)高開2.33%後，盤中曾高見53.3元一度彈高3.4%，最新報52.4元上揚1.6%，成交額61.88億元。券商普遍看好次季其物聯網和電動汽車盈利增長繼續強勁，YU7計劃7月推出或成關鍵催化劑。花旗指小米毛利率的超預期表現令人印象深刻，對全年盈利有正面影響，決定加入其在該行未來90天上升催化劑的觀察名單，維持「買入」評級及目標價73.6元。滙豐環球研究升小米目標價由73.5元升至76.6元，料Yu7的平均售價和銷量均高於Su7，預計其將成為小米的另一款利潤加值產品。

小米昨收市後公布截至今年首季業績，按非國際財務報告準則，經調整淨利潤106.8億元人民幣按年升64.5%，勝預期，本網綜合10間券商預測介乎91.13億至99.33億元人民幣，按年上升40.4%至53%。純利109.24億人民幣，按年升161%，勝預期，本網綜合5間券商預測介乎78.51億至90.06億元人民幣，按年增加88.1%至115.8%。每股盈利為0.44元人民幣。

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集團首季營業額1,112.93億元人民幣，按年升47.4%，勝預期，本網綜合10間券商預測介乎1,070.98億至1,102.26億元，按年增加41.8%至46%。季內整體毛利率達22.8%，按年提升0.5個百分點，創歷史新高。集團首季智能電動汽車及AI等創新業務分部總收入為186億元人民幣，其中，智能電動汽車收入181億元人民幣。小米總裁盧偉冰在業績電話會議上透露，小米新款產品SU7 Ultra的預訂數量已超過2.3萬台，遠超預期。

【季績優於預期 四行升目標價】

花旗引述小米管理層指將專注於旗艦SoC晶片，並在5G數據機技術上持續突破，智能手機SoC通常需要5-10年才能達到合理的利潤率，因此小米目前更專注於SoC晶片性能。

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大和發表報告表示，小米首季業績表現強勁，調整後淨利潤超出市場共識預期13%。物聯網和電動車毛利率表現超出預期，分別較共識高出4個百分點和2個百分點。該認為6月3日投資者日和7月YU7發佈的任何正面消息將成為短期催化劑。隨著SU7出貨量和平均售價的持續增長，電動車業務毛利率在2025年第一季度進一步提升至23.2%，高於2024年第四季度的20.4%。新業務的營運虧損收窄至5億元人民幣，該行預計隨著YU7系列的銷售，該虧損將於2025年底實現盈虧平衡。該行上調對小米2025至2027年每股盈利預測上調8%至19%，重申「買入」評級，對其目標價由65元上調至70元。

美銀證券表示，小米首季調整後盈利超出該行及市場共識各5%及18%，得益於更高的毛利率和營運費用控制，毛利率超出該行及市場共識預期各1.6及1.4個百分點，達到22.8%，推動實際營運收超出該行預期27%。在智能手機方面，小米對行業出貨量預測相對保守(2025年全球/中國分別增長1-2%/3%)，但管理層強調專注於在部分地區(例如中國、歐洲、日本等)推動中高端智能手機交付，從而提升平均售價(ASP)並支持毛利率增長。在物聯網(IoT)方面，毛利率按季增長4.7個百分點至25.2%。大型家電(空調、冰箱、洗衣機)出貨量按年增長65%，平均售價穩步提升，帶動第一季度收入按年增長114%。小米管理層目標在2025年成為中國第三大家電品牌，並看好長期增長潛力。此外，小米管理層對電動車需求充滿信心，供應仍是主要瓶頸，SU7與YU7共享同一平台，有助於靈活調整產能和零部件分配，應可支持毛利率擴張。該行上調小米目標由63元升至66元，此按綜合方式作估值(對其核心業務每股估值預測30元(按預測明年市盈率22倍)、電動車業務每股估值36元，按2026年下半年至2027年上半年綜合市銷率5倍作估值)。

高盛表示，將小米2025年至2027年收入預測上調1%，調整後淨利潤預測上調5-6%，主要基於AIoT更強的收入及利潤前景以及智能電動車更高的毛利率，該行決定上調對小米目標價由62元升至69元，此按綜合方式作估值。後續關注焦點包括：1)截至5月31日的6.18購物節第一階段GMV(2024年為103億元人民幣)；根據該行的調查，小米提供的折扣力度平均低於去年，但考慮到國家補貼的影響，總體優惠幅度更大；2)6月3日公司將舉行投資者日；3)6月18日6.18購物節最終GMV(2024年為263億元人民幣)；4)6月底的新產品發布會(可能涉及YU7、小米MIX Flip 2和Redmi K80 Ultra)。

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下表列出9間券商對小米-W(01810.HK)  -0.050 (-0.097%)    沽空 $4.50億; 比率 14.097%   投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)
滙豐環球研究│買入│73.5元->76.6元
中銀國際│買入(首選)│75.25元
花旗│買入│73.5元
大和│買入│65->70元
里昂│高度確信跑贏大市│69元
美銀證券│買入│63元->66元
高盛│買入│62元->65元
摩根士丹利│增持│62元
摩根大通│中性│60元

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券商│觀點
滙豐環球研究│料利潤率未來將持續增長
中銀國際│物聯網及電動車銷售量增長帶動首季收入增長達47%創新高，憧憬7月推出YU7或成新催化劑
花旗│首季毛利率表現突出對全年盈利影響積極，YU7訂單增長及AI智能眼鏡發布成新一輪催化劑
大和│首季每股盈利創新高增長強勁，憧憬即將舉行投資者日(6月3日)及7月YU7推出將成主要催化劑
里昂│大型家用電器和電動汽車繼續推動盈利強勁增長，關注7月YU7推出及銷售量
美銀證券│首季業績超預期，基本面穩健
高盛│物聯網及電動車銷售量增長有驚喜，上調2025至2027年收入及盈利增長預測
摩根士丹利│成本協同效應帶動首季利潤預測高33%，YU7計劃7月推出成關鍵催化劑
摩根大通│物聯網和電動汽車盈利強勁增長刺激首季毛利率上升，料物聯網將可帶動次季盈利表現
(ta/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-29 12:25。)