預期新品牌將減少2013年淨利潤增長

2012 年1 季度淨利潤為19 百萬元人民幣，高於我們3.2 百萬元人民幣和市場9.3 百萬 元人民幣預期。EBITDA 為1.058 億元人民幣，分別高於我們和市場預期38.9%和9.1%。 業績好於預期是因為酒店經營費用和管理費用都低於我們預期。

預期新品牌將減少2013 年淨利潤增長。公司計畫開發新高端市場的酒店品牌。我們預期 此品牌將在2013 年虧損，而減少公司2013 年淨利潤增長。另外，還有負面風險，就是 此品牌的實際費用可能高於預期。

我們分別預期2012 年至2014 年淨利潤增長為10.2%，5.3%和29.7%。調整模型之後， 我們上調2012 年淨利潤預期2.3%。由於公司新品牌費用，我們下調2013 年淨利潤預 期17.6%。

維持‘買入’評級，上調目標價至18.70 美元，基於11.5 倍2012 年EV/EBITDA。

免責聲明

本研究報告內容既不代表國泰君安證券(香港)有限公司 (“國泰君安”)的推薦意見也並不構成所涉及的個別股票的買賣或交易之要約。 國泰君安或或其集團公司有可能會與本報告涉及的公司洽談投資銀行業務或其他業務(例如:配售代理、牽頭經辨人、保薦人、包銷商或從事自營投資於該股票)。

國泰君安的銷售員，交易員和其他專業人員可能會向國泰君安的客戶提供與本研究部中的觀點截然相反的口頭或書面市場評論或交易策略。 國泰君安集團的資產管理部和投資業務部可能會做出與本報告的推薦或表達的意見不一致的投資決策。

報告中的資料力求準確可靠，但國泰君安並不對該等資料的準確性和完整性作出任何承諾。 報告中可能存在的一些基於對未來政治和經濟的某些主觀假定和判斷而做出預見性陳述，因此可能具有不確定性。 投資者應明白及理解投資證券及投資產品之目的，及當中的風險。 在決定投資前，如有需要，投資者務必向其各自專業人士諮詢並謹慎抉擇。

本研究報告並非針對或意圖向任何屬於任何管轄範圍的市民或居民或身處於任何管轄範圍的人士或實體發佈或供其使用，而此等發佈，公佈，可供使用 情況或使用會違反適用的法律或規例，或會令國泰君安或或其集團公司在此等管轄範圍內受制於任何註冊或領牌規定。