利福國際發佈零九年全年業績，業績基本符合市場預期。公司去全年營業額37.562 億 港元，同比增加6.7%，錄得純利11.425 億港元，同比增加23.2%，每股盈利上升25.6% 至68.5 仙。今年一月和二月，上海及香港門店同店銷售增長超過10%，而上海前20 大 百貨單店銷售額按年增長僅7.9%，考慮到國內經濟在一零年強勁復蘇以及今年五一至 十一在上海舉辦的世博會，給予公司十二個月目標價17.50 港元，相當於25 倍的2010 年市盈率，較當前股價有18%左右的上升空間。

門店銷售增速領先同行業。香港銅鑼灣崇光店零九年上半年銷售額同比下降 2.5%，然而四季度強勁反彈，同比上升至14%。香港另一家門店尖沙咀店上半年 銷售額同比上升9.6%，且保持至零九年下半年，該店全年銷售增速9.2%。內地市 場的上海久光店同店銷售增速上半年放緩，下半年顯著好轉，整體來看該店全年 銷售額增長11%。去年新開業的另外兩家大陸店蘇州久光和大連久光銷售額大至 為2 億元人民幣和1 億元人民幣，由於兩家都是新店，我們看好未來增長和盈利 空間。

新店扣點率有望在今年提升。於零九年一月和五月開業的兩家新店蘇州久光和大 連久光去年銷售額分別為2.15 億元和0.596 億元。主要由於開店正值全球經濟低 谷，消費者謹慎消費，另外，這兩家門店扣點率大致為17%，而公司另外幾家門 店同期扣點率為22.9%、23.4%和21.4%，遠低於公司平均值。相信隨著經濟回暖， 新店得到當地消費者認可后，未來這兩家新店扣點率會大幅提升至公司平均值。

維持增持評級，目標價17.50 港元。公司當前股價相當於20 倍2010 年市盈率， 較行業25 倍的平均市盈率具有很大的吸引力。考慮公司同店銷售增速領先同業、 公司新店扣點率有望提升以及今年的上海世博會等積極因素，給予公司十二個月 目標價17.50 港元，較當前股價有18%左右的上升空間。維持其“增持”評級。