中芯國際(981, $0.44)2011年第4季業績持續錄得虧損– 維持沽售

中國最大的半導體公司中芯國際(981)的業績持續不振，虧損額度由2011年第3季度的8,810萬美元增加至2011年第4季 度的1.66億美元。評論: 2011年最後一個季度的營業額按季跌5.6%至2.896億美元，而毛利率差於預期跌至-7.4%，主 要是由於折舊費用增加及支付爾必達公司和解金所致。產能利用率由第3季度的61.0%輕微改善至第4季度的65.6%， 但仍遠低於2010年第4季的92.1%。根據管理層指引，2012年第1季度的營業額將按季升7%至9%，毛利率將在4%至 7%的區間。2012年的資本支出預料約為4.3億美元。由於毛利率處於極低水平，本行預期中芯國際在2012年第1季度 將虧損8,000萬美元。公司股價本年至今已升17%，表現優於恒生指數3%。現價相當於經調整後的每股帳面價值0.55 元的0.8倍，中芯國際的估值對長線投資者而言缺乏吸引力。維持沽售評級，6個月目標價為0.36元，相當於0.65倍的 帳面值。