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美元息差優勢真的中看不中用?
美聯儲如期維持頻密的加息節奏,但美元似乎仍然未見強勢,美匯指數更低見90以下的水平,巿場紛紛揣測美元的走勢會否一沉不起。傳統經濟學指出貨幣的走勢往往跟隨利率的高低而波動,較高的利率自然會吸引資金流入而...
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美元息差優勢真的中看不中用?
分析員 : 李啟聰 (環球巿場分析經理, Z.com Trade | GMO CLICK集團)
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2018/01/31 15:50
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美聯儲如期維持頻密的加息節奏,但美元似乎仍然未見強勢,美匯指數更低見90以下的水平,巿場紛紛揣測美元的走勢會否一沉不起。傳統經濟學指出貨幣的走勢往往跟隨利率的高低而波動,較高的利率自然會吸引資金流入而走強。但如今進入加息週期的美元不升反跌令人質疑傳統經濟學的利率資金遊走論是否又已經過時?在巿場一眾輿論壓力下,筆者仍然是傾向相信經濟學的。利率變化的反映,往往比實際匯價走勢遲緩,長綫的匯價走勢仍然是會跟隨息差的優勢而慢慢變化。利率資金遊走論未來會否失效,暫時仍然未知,但回望過去歷史,相信這仍然是可靠的。
 
日前筆者把美匯指數相關系數最高的歐元近二十年的利率變化跟匯價做了個比較,從過往歷史觀望,發現歐元的長綫走勢的而且確是緊隨利率的變動,這也符合了傳統經濟學的觀點。1999年歐元正式面世,當時的歐元價位為1.18兌一美元,但隨著美聯儲連翻的加息部署加上歐元剛面世未穩定的情況之下,於2000年價位一度摸至0.8228的歷史低位。但其後歐元區全面復甦,加上美國經濟面臨各種問題迫使美聯儲頻頻減息,歐元兌美元利率上明顯存在優勢,而歐元兌美元亦隨即連翻摸頂。2004年開始,美聯儲進入了頻密的加息週期,雖然歐元利率上的受壓,但因美國存在龐大的經常帳赤字,美元資產的相對回報較低,歐元僅短暫回落其後又再重拾升勢。迄2008年環球金融海嘯前,歐元兌美元的利率息差優勢一度擴大至2.25厘之高,而歐元價位亦達至歷史新高的1.6035。其後歐元先後受金融海融以及希臘債務危機的打擊下,利率上又再漸漸失去優勢,而匯價亦重拾長線的跌蕩至今。儘管去年歐元升勢凌厲,但從宏觀圖表觀望,歐元仍而是處於下行狀態。
 
從上述的分析可見,貨幣息差與匯價的走勢仍然有一定的確信程度的,而某程度上利率的變動亦同時反映了國家的經濟狀況。儘管巿場開始紛紛傳出歐元區未來加息的可能,但筆者相信以現時歐元區經濟狀況來觀望,絕對不可能像美聯儲一樣如此頻繁的加息,美元兌歐元的息差終會擴大,長綫週期裡面,美元利率優勢慢慢呈現之時,匯價上亦將出現一定優勢。然而,與美匯抗衡的歐元現在 仍然處於絕大的優當中,究竟美匯何時能反彈,這仍然是未知之數,巿場似乎需要一個重要的轉列點帶動美元強勢回來,近期一籃子貨幣開始紛紛回吐升勢,美元的反彈似乎是不久將來的事。而今個星期將會有美國最重要的經濟數據非農就業數字公佈,假如公佈造好,靚麗的經濟數字又會否觸發巿場對美元的前景呢?
 
 
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