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《大行》招商證券：阿里雲自研芯片進展超預期 AI雲收入高增趨勢確定性增強
2026-05-21 10:12:36 招商證券國際發表報告指，阿里雲昨日(20日)舉辦2026峰會，核心圍繞Agentic時代實現全棧技術升級，重點發布四大板塊。(1)底層算力：平頭哥新一代真武M890訓推一體AI芯片(144GB顯存、800GB/s互聯帶寬，性能為上代810E的3倍)及128卡超節點服務器磐久AL128接入百煉平台。同時公布芯片疊代路線圖：真武V900(2027Q3，性能較M890再提升3倍)、真武J900(2028Q3)，疊代節奏從兩年一代加速至一年一代。 (2)模型能力方面，Qwen3.7-Max旗艦模型Arena全球盲測登頂國產第一，超越Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，編程/推理/長程任務能力顯著提升，可自主完成35小時超長程複雜任務；(3)千問雲平台：國內雲廠商首次完成「芯雲-模型-推理」全棧Agent化升級，傳統雲產品Skill化、MCP化和CLI化改造，適配Agent無規律彈性、短生命周期、瞬時起量負載特點；(4)生態開放：百煉平台合作龍頭大模型廠商—MiniMax-W(00100.HK)、Kimi、商湯-W(00020.HK)、智譜(02513.HK)、階躍星辰等。 報告稱，阿里雲全棧自研優勢凸顯，Agentic時代領導地位驗證，自研芯片進展超預期，加速疊代降低模型成本：M890+128卡超節點提升推理性價比，一至兩年內雲毛利率有望顯著提升；全棧Agent化構築差異化競爭壁壘，傳統雲廠商僅提供算力，阿里雲提供「芯片-雲-模型-工具鏈-應用」五層Agent-native體系，深化客戶粘性壁壘；模型疊代節奏超預期：千問模型3個月內連續疊代3.5/3.6/3.7三個版本，Qwen3.7-Max在編程(SWE-Pro)、推理(GPQADiamond)均超越Claude-Opus4.6及所有國產模型，35小時自主完成推理內核優化的長程任務驗證了Agent場景下的工程實用性。 該行維持阿里(BABA.US)美股「增持」及目標價188美元，該行認為，阿里雲全棧Agent化升級是關鍵戰略佈局，自研芯片加速疊代+MaaS平台生態+Agent-native體系三位一體構築深度護城河，AI雲收入高增趨勢確定性增強。(ha/da)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com | |