1. 2月4日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.25%，标普500指数期货涨0.19%，纳指期货跌0.11%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.23%，英国富时100指数涨1.21%，法国CAC40指数涨0.95%，欧洲斯托克50指数涨0.24%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.44%，报63.49美元/桶。布伦特原油涨0.31%，报67.54美元/桶。

市场消息

收益率曲线陡峭化逼近四年高位，美债发债路径成市场焦点。美债收益率曲线关键段接近四年最陡水平，10年期收益率因发债不确定性持续走高，而2年期受美联储政策预期约束相对稳定，形成“熊市陡峭化”。市场将密切关注今晚美国财政部季度再融资声明是否暗示调整中长期国债拍卖规模。若长期供给压力持续，或推高政府融资成本并迫使更多依赖短债，加剧财政与利率风险。

“AI替代恐慌”愈演愈烈!全球软件股跌势难止，小摩直言：行业已至“未审先判”境地。一场由人工智能(AI)技术进步引发的市场恐慌正在全球蔓延，软件板块首当其冲，并且这一跌势在周三似乎仍无缓和迹象。摩根大通对此表示，投资者对该板块的悲观情绪正持续发酵。摩根大通分析师Toby
Ogg直言：“当前环境对软件板块而言，已不仅是‘有罪推定’，更是升级到了‘未审先判’的地步。”过去两周，Ogg与欧美地区逾50位投资者展开交流，其发现，在过去12至18个月里，这些投资者已大幅减持软件股。他在一份客户报告中指出，即便经历了本轮回调，市场对软件股的抄底意愿依然普遍低迷。

全球软件股恐慌性抛售蔓延!黄仁勋驳斥AI取代软件论，称其“不合逻辑”。在全球软件股于周二遭遇剧烈抛售之后，英伟达(NVDA.US)      CEO黄仁勋驳斥了人工智能将取代软件及相关工具的担忧，称这种想法“不合逻辑”。此次抛售部分源于
AI 开发商 Anthropic 上周发布的聊天机器人更新，这加剧了市场对 AI
驱动的数据和专业服务行业颠覆的恐惧。抛售潮在周三进一步扩大，波及了印度、日本和中国的软件股。黄仁勋在旧金山由思科系统主办的人工智能会议上发表讲话时表示，担心
AI 会降低软件公司重要性的想法是误导性的。他认为，AI 将继续依赖现有的软件，而不是从头开始重建基础工具。

瑞银CEO最新观点：地缘政治动荡或将持续十年，科技股估值仍需修正。瑞银集团首席执行官Sergio
Ermotti表示，全球政治动荡正推动客户调整投资组合，瑞银的业务也因此受益，且他预计这一趋势将在未来数年持续。Ermotti在接受采访时表示：“地缘政治与宏观经济的不确定性正在引发市场波动，我坚信，未来十年左右，我们都将不得不面对这一现状。”他指出，这一局面正促使客户调整投资的地域布局，未来会减少对美国资产的配置。“我并非指撤离、减持或抛售美资产，而是指利用闲置流动性实现投资多元化。”针对近日全球软件与科技股的抛售潮，这位首席执行官回应称，相关板块的估值仍需经历“一定修正”。

FSB点名警告“基差交易”风险：3万亿美元杠杆融资
或成债市危机“引爆点”。全球最高级别金融稳定监管机构敦促全球各政府部门的金融政策制定者们，更加深度且精准地审视对政府债券进行的那些规模达数万亿美元，且受到对冲基金及其他大型机构投资者们长期青睐的以基差交易为代表杠杆型债券押注。据了解，全球金融稳定委员会(Financial
Stability Board，简称FSB)呼吁对市场参与者们在以政府债券作担保的回购协议(repurchase
agreements，简称repo)中具体承担的风险加强监管。在周三发布的一份研究报告中，FSB识别并概述了若干“脆弱性指标”，监管当局可以追踪这些指标，“以加强监测能力”。

瑞穗警告：美联储若大幅缩表，将被迫更频繁“救火”干预。前美联储理事、特朗普曾提名执掌美联储的凯文·沃什，一直公开呼吁大幅缩减美联储资产负债表。然而，瑞穗证券美国公司的分析指出，实现这一目标，将迫使美联储在日常货币市场操作中转向更“干预主义”的角色。多年来，美国政策制定者一直采用“充裕准备金”框架，旨在确保银行体系有充足流动性，使金融机构能够满足监管要求并进行支付结算，而无需向美联储借贷。对美联储而言，这意味着需持有大量国债资产。若回归至准备金稀缺、美联储资产负债表大幅缩水的环境，可能导致银行账户透支，并增加其在隔夜市场的融资需求，削弱美联储对短期利率目标的控制力。

个股消息

财报前瞻 | 从烧钱转向变现，Alphabet(GOOGL.US)      AI投入能否打开2026年盈利空间?谷歌母公司Alphabet、将于周三美股收盘后公布2025财年第四季度业绩。市场预期其Q4营收将达到 1114.5 亿美元，同比增长 15.53%;预期每股收益为2.64美元，同比增长23%。对即将发布的报告，投资者应该关注三大重点指标。首先，投资者应该密切关注谷歌云的订单积压和利润率走势。预计到2025年第三季度，谷歌云的订单积压将达到约1550亿美元，任何关于转化率或2026年业绩指引的更新都可能印证其多年增长的前景。

礼来(LLY.US)      预计2026年销售额大增27%达830亿美元。礼来公司周三发布了乐观的全年销售指引，预计2026年销售额将达800亿至830亿美元，同比增长最高可达27%，远超华尔街平均预期的777亿美元;调整后每股收益指引为33.50至35.00美元，亦高于分析师预期的33.08美元。礼来第四季度业绩同样亮眼：总销售额193亿美元(超预期180亿美元)，每股收益7.54美元(超预期6.73美元);其中减肥药Zepbound销售额达43亿美元，糖尿病药Mounjaro销售额达74亿美元，均显著优于预期。Mounjaro在美国以外市场表现强劲，贡献收入33亿美元。

优步(UBER.US)      Q4预订额超预期增长22%，但疲软盈利展望拖累股价。优步周三发布疲软盈利预期并宣布管理层变动，盘前股价下跌6%。公司预计当前季度调整后每股收益为0.65至0.72美元，低于分析师平均预期0.77美元;调整后EBITDA指引中点亦未达预期。然而，预订额指引520亿至535亿美元超出市场预期，第四季度总预订额同比增长22%至541亿美元，同样优于预期。公司同时任命Balaji
Krishnamurthy为新任首席财务官，接替任职不足三年即将离任的Prashanth
Mahendra-Rajah;Krishnamurthy以坚定支持公司自动驾驶战略著称，此次任命被视为Uber加码无人车业务的信号。截至发稿，优步盘前跌超5%。

AMD(AMD.US)      Q1展望成“阿喀琉斯之踵”?数据中心激增40%难平市场担忧。作为人工智能处理器市场英伟达的主要挑战者，AMD对第四季度的业绩预测令市场失望，表明其在AI领域的进展并未达到部分投资者的乐观预期。AMD第四季度销售额增长34%，达到103亿美元，超过97亿美元的平均预期。经调整后每股收益为1.53美元，高于分析师平均预估的1.32美元。该公司周二在声明中表示，第一季度销售额预计约为98亿美元，上下浮动3亿美元。根据数据，分析师平均预估为93.9亿美元，但部分预测曾超过100亿美元。一个喜忧参半的消息是，AMD表示已开始向中国销售一款旧型号芯片。

AI需求提振下，光通信龙头Lumentum(LITE.US)      Q2业绩及Q3指引均超预期。Lumentum第二季度实现营收6.65亿美元，同比大幅增长65%，高于分析师平均预期的6.52亿美元。GAAP每股收益为0.89美元，显著高于分析师平均预期的0.49美元;调整后的每股收益为1.67美元，同样高于分析师平均预期的1.41美元。对于2026财年第三季度，Lumentum预计，调整后每股收益将介于2.15美元至2.35美元之间，显著高于分析师平均预期的1.59美元。该公司预计第三季度营收将介于7.8亿美元至8.3亿美元之间，预测区间中值为8.05亿美元，同样远高于分析师平均预期的7.07亿美元。

艺电(EA.US)      Q3业绩喜忧参半：营收盈利不及预期，《战地风云6》强力支撑年末预订量增长。艺电公布了第三财季业绩弱于预期，营收和盈利均未达预期，但受《战地风云6》发售推动的创纪录净预订量缓解了下行压力。得益于完整游戏收入的增长，抵消了在线服务收入的下降，总收入增长不到
1%，达到 19.01 亿美元，低于此前预估的 20.1 亿美元。报告期内研发、营销和一般及行政费用增加，导致净利润仅为 8800 万美元(即每股 0.35
美元)，低于一年前的 2.93 亿美元(即每股 1.11
美元)，低于预期。不过，第三财季预订量超出预期，这主要得益于其新作《战地风云》的强劲销售，以及该公司对其最畅销射击游戏系列的大力投入已初见成效。

艾默生电气(EMR.US)      Q1盈利超预期，上调全年利润指引。工业自动化公司艾默生电气第一财季盈利超出预期，营收符合华尔街的预测。截至12月31日的季度调整后每股收益为1.46美元，高于华尔街普遍预期的1.41美元。营收为43.5亿美元，同比增长4.1%，符合分析师预期。净利润从上年同期的
5.85 亿美元(合每股 1.02 美元)增至 6.05 亿美元(合每股 1.07
美元)。艾默生电气更新了其2026财年的业绩展望，2026
财年调整后每股收益为 6.40 美元至 6.55 美元(此前指引为6.35美元至6.55美元)，净销售额增长约
5.5%，原因是北美、印度、中东和非洲对其自动化技术的需求持续增长。

仿制药冲击加剧，诺华制药(NVS.US)      预警2026年利润将下滑。诺华制药四季度营收为 133.4 亿美元，同比增长 1.4%，较预期低 7.4
亿美元;非GAAP每股收益为2.03美元，超出预期0.03美元。诺华公司预计今年利润将出现下滑，原因是公司的部分畅销药物(如心脏病治疗药物Entresto)将进一步受到仿制药竞争冲击。该公司周三表示，按固定汇率计算，其核心营业利润可能下降低个位数百分比。销售额预计将实现低个位数增长。

瑞银(UBS.US)      Q4净利润同比增长56%大超预期，宣布30亿美元股票回购计划并释放加码信号。瑞银Q4总营收同比增长4%至121.5亿美元，好于市场预期的117.5亿美元;净利息收入为21.7亿美元，同比增长18%，好于市场预期的21.6亿美元。归属于股东的净利润为12.0亿美元，同比增长56%，好于市场预期的9.67亿美元;摊薄后的每股收益为0.37美元，上年同期每股收益为0.23美元。瑞银Q4
CET1资本回报率为6.6%，季末CET1资本比率为14.4%，
CET1杠杆比率为4.4%，成本/利润比例为84.7%。展望未来，瑞银维持了其2028年财务目标，预计到2028年，CET1资本回报率将约为18%，成本/利润比例将约为67%。

诺和诺德发布2025年财报：司美格鲁肽销售额2282.88亿丹麦克朗，创新药管线可期。诺和诺德发布2025年财报。诺和诺德全年销售达到3091亿丹麦克朗，以固定汇率计算增长10%。司美格鲁肽全系药物全年销售额达到2282.88亿丹麦克朗。降糖版司美格鲁肽注射液Ozempic(国内商品名诺和泰)销售额1270.89亿丹麦克朗，减重版司美格鲁肽注射液Wegovy(国内商品名诺和盈)为791.06亿丹麦克朗。降糖版司美格鲁肽口服片剂(国内商品名诺和忻)为220.93亿丹麦克朗。Wegovy片剂(每日给药一次的口服司美格鲁片25
mg)自1月5日在美上市后，周处方量总计约达50,000。

业绩新高之际的豪赌：桑坦德银行(SAN.US)      斥资120亿美元收购韦伯斯特(WBS.US)      ，剑指美国前十。桑坦德银行全年归属于股东的净利润达到创纪录的141.01亿欧元，较上年增长12%;该行全年总营收依然成功站上623.9亿欧元的高位，基本符合市场此前设定的620亿欧元目标指引。该银行在第四季度延续了爆发式增长，单季净利润录得37.64亿欧元，同比增幅达15%。这一历史性业绩主要得益于全球范围内客户活动的显著增强以及净手续费收入的强劲支撑。在财报发布的同时，桑坦德银行投下了两枚“深水炸弹”，宣布计划以
120 亿美元 收购美国韦伯斯特金融公司(WBS.US)      ，同时董事会还批准了新一轮 50 亿欧元 的股票回购计划。

艾滋病药物发力提振业绩，葛兰素史克(GSK.US)      Q4利润超预期。葛兰素史克第四季度利润高于预期，这主要得益于其艾滋病(HIV)药物以及一款现已获批用于治疗肺部疾病的哮喘药物。财报显示，葛兰素史克四季度营收达
86.2 亿英镑，同比增长 6.3%，超出预期 1.7 亿英镑;调整后每股收益为 25.5 便士(约合 35
美分)，高于分析师的预期。该公司还维持了今年利润增长7%至9%的指引。部分分析师此前预计的指引约为每股收益增长6%至8%，新任首席执行官卢克·米尔斯为这一年设定了一个可能被超越的目标，其中抗癌药物Blenrep有望提振收入。该公司预计到 2031 年销售额将超过 400
亿英镑。

油气价格走弱冲击业绩!挪威国家石油公司(EQNR.US)      Q4利润骤降，回购计划缩水至15亿美元。受油气价格下跌影响，挪威国家石油公司四季度利润不及分析师预期，公司因此也缩减了股票回购计划。财报显示，该公司Q4经调整后的税后营业利润降至15.5亿美元，低于分析师平均预期的15.9亿美元。净利润从上年同期的20亿美元下降至13.1亿美元。这家挪威能源巨头周三同时宣布，今年的股份回购规模将缩减至15亿美元，低于2025年50亿美元的水平。该公司预计，其2026年有机资本支出总额将达到130亿美元，与去年131亿美元的支出基本持平，但略高于分析师此前预计的129亿美元。

重要经济数据和事件预告

北京时间21:15：美国1月ADP就业人数变动。

北京时间22:00：美国12月耐用品订单月率修正值、美国12月工厂订单月率。

北京时间23:00：美国1月ISM非制造业PMI。

北京时间23:30：美国截至1月30日当周EIA原油库存变动。

北京时间21:30：美国财政部公布季度再融资声明。

次日北京时间凌晨01:00：2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。

业绩预告

周四早间：Alphabet(GOOGL.US)      、高通(QCOM.US)      、ARM(ARM.US)      、吉利德科学(GILD.US)     

周四盘前：壳牌(SHEL.US)      、康菲石油(COP.US)      、雅诗兰黛(EL.US)