百度-SW(09888.HK)  -9.100 (-7.211%)    沽空 $13.17亿; 比率 40.559%   (BIDU.US)      将於下周二(18日)收市后公布今年第三季业绩，因搜索加速推进AI转型，短期对核心广告收入形成更大压力(令搜索广告业务占比持续下行)，以及人工智能相关投资持续影响，令经调整营运溢利率明显下滑(大摩估计由去年第三季20.9%降至期内7.2%)。本网综合8间券商预测，百度今年第三季非公认会计准则归属百度净利润料介乎18.31亿至31.16亿元人民币，对比去年同期58.86亿元人民币，按年下跌47.1%至68.9%，中位数27.91亿元人民币，按年跌52.6%。

综合4间券商预测，百度今年第三季归属百度净利润料介乎10.38亿至21.36亿元人民币，对比2024第三季76.32亿元人民币，按年下跌72%至86.4%，中位数18.64亿元人民币，按年跌75.6%。综合8间券商预测，百度收入料介乎305.56亿至311.95亿元人民币，对比去年同期335.57亿元人民币，按年下跌7%至8.9%。中位数308.92亿元人民币，按年跌7.9%。

多间券商指，市场将关注百度旗下搜索收入规模是否触底、核心业务利润率趋聱、其他业务的披露，包括人工智能云、自动驾驶的士的人工智能芯片等领域。华泰证券亦指百度季度利润率下降，主要反映出AI改造对於利润率的短期压力，以及较高利润率的广告收入占比下降的结构性影响。该行认为伴随广告的AI改造逐渐深入，百度核心广告收入的下滑及非GAAP经营利润或在今年第三季触底，并在今年第四季实现按季改善。

【聚焦搜索转型 云及自驾更新】

摩根士丹利预测，百度第三季非公认会计准则归属百度净利润按年跌50%至29.22亿元人民币，收入按年跌8%至310亿元人民币。该行预测，百度季度核心线上广告收入按年跌20%至150.4亿人民币，人工智能持续转型继续影响搜寻广告变现，截至7月有64%移动搜寻含人工智能生成内容，预期该比例在年度升至70%以上。另一方面，人工智能代理及数字人占公司第二核心广告收入13%及3%，分别按季升50%及55%。此外，季度人工智能云收入料按年升20%，较第二季27%放缓，主要受个人云增长放缓影响。企业云方面，订阅为基础的人工智能GPU基建即服务收入第二季按年升逾半，料第三季增长加速。该行料百度季度核心收入按年跌7%至246亿元人民币，经营溢利按年跌67%至22亿元人民币，线上广告收入下跌部分由人工智能云增长抵销，料管理层透过人工智能服务成功、资产负债表优化及分拆估值过低资产，集中释放价值。

高盛预测百度第三季非公认会计准则归属百度净利润按年跌52%至28.11亿元人民币，收入按年跌8%至308亿元人民币。该行料公司季度经营溢利按年跌70%，受主要原因是广告业务营运杠杆效应下降(按年跌22%)，以及更高的人工智能相关投资影响。云业务料维持稳定，按年升20%，以GPU为基础的收入增长料仍然快速。该行预期百度整体广告业务不会立即出现拐点，因百度搜索继续面临用户参与度及时间花费压力，且目前65%以上的人工智能搜索内容提供的增量变现潜力有限。但人工智能代理及数字人计划正在成形，并将从目前15%广告水平快速渗透，预计未来数季搜索业务下滑将逐步缓和。

高盛又指，百度季绩另一焦点为其他收入，包括萝卜快跑自动的士及昆仑芯对外销售，会否进一步就收入组合提供贡献。该行指出，见到百度潜在价值解锁的几个方面，包括庞大的净现金储备及长期投资；通过潜在香港主要上市及南向通纳入，带来更多元化投资者基础及资金流入；以及解锁关键子公司资产价值，例如AI基础及昆仑芯。该行相信百度在未来12个月内在相关领域采取更具体的步骤，将推动估值重估。

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本网综合8间券商预测，百度今年第三季非公认会计准则归属百度净利润料介乎18.31亿至31.16亿元人民币，对比去年同期58.86亿元人民币，按年下跌47.1%至68.9%，中位数27.91亿元人民币，按年跌52.6%。

券商│今年第三季非公认会计准则归属百度净利润预测(人民币)│按年变幅
花旗│31.16亿元│-47.1%
摩根大通│30亿元│-49%
摩根士丹利│29.22亿元│-50.4%
高盛│28.11亿元│-52.2%
瑞银│27.71亿元│-52.9%
野村│24.96亿元│-57.6%
建银国际│21.07亿元│-64.2%
大和│18.31亿元│-68.9%
按公司2024年第三季非公认会计准则归属百度净利润58.86亿元人民币计算。
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综合4间券商预测，百度今年第三季归属百度净利润料介乎10.38亿至21.36亿元人民币，对比2024第三季76.32亿元人民币，按年下跌72%至86.4%，中位数18.64亿元人民币，按年跌75.6%。

券商│今年第三季归属百度的净利润预测(人民币)│按年变幅
花旗│21.36亿元│-72%
摩根士丹利│20.44亿元│-73.2%
瑞银│16.83亿元│-77.9%
建银国际│10.38亿元│-86.4%
按公司2024年第三季归属百度净利润76.32亿元人民币计算。
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综合8间券商预测，百度今年第三季收入料介乎305.56亿至311.95亿元人民币，对比去年同期335.57亿元人民币，按年下跌7%至8.9%，中位数308.92亿元人民币，按年跌7.9%。

券商│今年第三季收入预测(人民币)│按年变幅
野村│311.95亿元│-7%
瑞银│311.32亿元│-7.2%
摩根士丹利│310.42亿元│-7.5%
大和│309.97亿元│-7.6%
高盛│307.86亿元│-8.3%
摩根大通│307亿元│-8.5%
花旗│306.45亿元│-8.7%
建银国际│305.56亿元│-8.9%
按公司2024年第三季收入335.57亿元人民币计算。

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-14 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)