里昂研报指出，百度-SW(09888.HK) +1.400 (+1.125%) 沽空 $5.73亿; 比率 47.230% 第三季业绩可能因AI搜寻转型加速而表现疲弱，预计其核心总收入、调整后息税前利润(EBIT)将分别按年减少7%、69%，至各246亿及20亿人民币(下同)。线上营销收入或按年减少20%。随着AI搜寻转型於2025年第四季度达到高峰，AI相关收入(云端、AI代理、数位人、robotaxi及晶片)将持续成长，贡献超过百度核心收入的40%，收入与利润应从2025年第四季度开始逐渐改善。
里昂表示，因AI搜寻转型加速，预计其核心线上营销收入在2025年第三季度，将按年减少20%至150亿元；百度云端收入按年增长20%至59亿元。
里昂预计，百度核心收入2025年第四季度按年跌幅料收窄至6%(第三季料跌7%)，线上营销收入按年减少18%。百度核心广告收入跌幅应在今年第四季度开始放缓，因AI搜寻转型接近完成，并透过AI助理和数位人直播更好地将AI搜寻查询变现，这应进一步增加收入贡献。
该行因百度加速AI搜寻转型，分别将其2025、2026年调整后净利下调7.8%、0.4%。但认为今年第三季度应是百度最差季度，但因AI搜寻转型接近高峰，预计从今年第四季度开始营收与获利将改善，AI相关收入(云端、AI代理与数位人、自动驾驶车及晶片)快速成长，并贡献超过40%的百度核心收入，2026年甚至可能超过50%，有助公司增长轨迹获重估。
该行估计，百度AI业务的潜在价值加上现金为650亿美元，而当前市值约为400亿美元。百度计划透过申请於香港交易所主要上市，并最早於2026年3月符合纳入港股通资格，来释放价值。公司也可能开始支付股息，并可能分拆新业务，例如正在快速全球扩张的Apollo Go。该股目前交易於2026财年调整后市盈率13.6倍。里昂维持百度(BIDU.US) ADR「跑赢大市」评级，目标价160美元。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-10 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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