<汇港通讯> 野村证券中国首席分析师陆挺发表报告称,要预测内地2026年经济,必须了解2021-2025年间的巨大分化:曾经规模庞大的房地产市场崩盘,而出口却实现了异常增长。该行预计,2026年出口增长将放缓,而房地产产业在2021年年中达到顶峰後,下滑趋势可能会持续一年,2026年出现转机的可能性不大。

他称,自2025年年中以来公布的经济活动数据似乎证实了该行先前关於下半年需求暴跌的逆向预测。该行预计,在持续的需求疲软下,2026年上半年国内生产总值(GDP)增长将进一步放缓。

然而,与往年不同的是,由於股市牛市、需要制定更长远的5年规划、出口韧性以及现有政策工具的消耗,北京并未在2025年末急於推出和实施大规模扩张性措施。

野村仍认为,北京不能承受经济增长持续下滑的局面,尤其是在2026年是「十五」规划实施的第一年。因此,该行预计,2026年 GDP 增长率将从2025年的4.9%放缓至4.3%,上半年增速将进一步下滑至4.1%左右,随後在北京将於2026年春季推出的刺激措施以及较低的基数支撑下,下半年将反弹至4.5%。

从产业来看,出口增长应保持韧性,这得益於中国制造业的强大实力,但受美国以及欧洲日益增多的贸易壁垒的影响,出口增速可能会有所放缓。由於2024-2025年耐内品以旧换新补贴计划的偿还效应,2026年上半年零售销售增长率预计将进一步下降。受房地产市场持续低迷、地方政府财政困境以及反产业内卷运动的影响,2025年中期固定资产投资增长率骤降至负值区间,导致制造业投资罕见下滑。

2025年底通胀数据的改善为市场带来了一线希望,表明中国或许能够开始摆脱过去三年深陷的通缩陷阱,但该行认为现在宣布胜利还为时过早。野村预期2026年 CPI 通胀率仅会轻微反弹至0.4%,而2025年预计为0.0%;PPI 通胀率可能仍为负值,2026年年均约为-1.2%,而2025年为-2.6%。 (BC)

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