<汇港通讯> KGI 凯基表示，先回顾首三季经济情况，中国第一季经济按年增长5.3%，优於预期的按年4.8%增速，但及後动力有所放缓，第二及第三季增速分别为 4.7%及4.6%，首三季增长率总计为4.8%，低於约5%的政府目标。由於经济增速呈现逐季回落的趋势，说明经济下行的压力相对较大，因此近月中央已出台一揽子的逆周期调节政策，当中除了降准及降息等货币政策外，亦包括较大规模的债务置换方案，以缓和地方政府的财政收支压力，增加资源推动经济。

该行称，近期宣布的化债计划看似规模不小，但缺乏财政「刺激」。对中国来说，不仅要有财政政策发力，这类「刺激」也要够大够直接，才能於中长期发挥作用。展望未来，估计中期政策刺激将继续加码（该行相信年内仍有降准及其他个别措施，但大规模增量财政计划或要待明年「两会」以後），接下来重点关注12月中央经济工作会议对明年的政策定调。另外，投资者比较关心特朗普再次担任美国总统对中美关系及内地经济的影响。相对外交、金融及科技等范畴，关税是近期市场的焦点。若特朗普执意提高所有中国出口商品关税到60%，则中国贸易和经济将受到显著的冲击。简单而言，明年中国经济会受到美国政策及中央刺激力度两项利好利淡因素所角力。

总体来说，信心未有恢复，关键还是在中国当前的动物精神(animal spirit)似乎没有恢复，而就业表现持续低迷导致人民工资增长有限(尤其是新进员工），人民就更不敢如过去般消费。因此，在结构性问题难解下，凯基认为2025年内地经济增长要「保5」将会是困难重重。 （BC)

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(BC)