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港交所决策难以捉摸创建集团财务稳健却遭停牌

在6月初的时侯，创建集团(01609.HK)突然出现单日跌幅达95%，市值一日内蒸发了65亿元。单日大跌的情况在港股市场上虽不能说是凤毛麟角，但背後成因往往都是大户在割韭菜。然而罕见的是，这一次令创建...

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港交所决策难以捉摸创建集团财务稳健却遭停牌

分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )

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在6月初的时侯，创建集团(01609.HK)突然出现单日跌幅达95%，市值一日内蒸发了65亿元。单日大跌的情况在港股市场上虽不能说是凤毛麟角，但背後成因往往都是大户在割韭菜。然而罕见的是，这一次令创建集团(01609.HK)小股东们血本无归的始作俑者是香港交易所。

事源於6月7日创建集团(01609.HK)开市前发出公告，指港交所认为创建集团(01609.HK)於2021年1月向前控股股东出售营运混凝土业务之公司後，集团的主营业务已变更为提供新能源汽车物流相关服务。联交所指集团在2018年作出的一系列收购构成上市规则中第14.06B条项下的反向收购，认为集团企图规避上市规则第8章令新能源汽车业务上市的嫌疑，而且该业务并未符合新上市要求，因此创建集团(01609.HK)不再适合上市。

这一次港交所对於创建集团(01609.HK)的质疑是基於2019年10月修订并生效的上市规则14.06B条，当中指出如果上市公司作出一系列行动或安排以构成把新业务在规避上市规则第8章的情况下上市，该活动会被视为反向收购行动，上市公司亦因此需要重新通过上市审批的过程。

事实上创建集团(01609.HK)是於2018年便完成收购新能源汽车业务，之後的一系列资本活动最迟也是在2019年4月便完成，上市规则14.06B条的修变亦未生效，当时港交所对有关收购行动亦没有发表任何负面意见，为什麽在3年後的今日才说公司违反上市规则? 而且港交所是用2019年10月才生效的上市规则来审理公司在2018年作出的收购行动，这又是否代表港交所用清朝的尚方宝剑来审明朝时发生的事，港交所这次决定是否又有欠公允?

公司收购新能源汽车业务後，亦有继续经营其本身的混凝土业务，可以说是公司在本业的基础下开拓新业务以作发展，这在市场上说是屡见不鲜的情况。公司收购新能源汽车业务後，经过了3年的时间由零发展才有现时的规模，港交所在公司这3年的时间内是并没有发出任何意见或警告的。现在公司业务因疫情关系受挫，加上原有经营混凝土业务的子公司表现持续疲弱，管理层才决定把该业务公司出售。

年初时候小米集团(1810.HK)亦公布发展新能源汽车业务，如果小米集团(01810.HK) 3年後新能源汽车业务比原有的电子产品业务更有规模时，港交所又是否会说小米集团(01810.HK)构成把新业务在规避上市规则第8章的情况下上市，介时是否又对小米集团(01810.HK)的股票除牌呢?

如果大家有仔细查看创建集团(01609.HK)的年报，不难发现创建集团原有的混凝土业务近年不断出现亏损。因此管理层决定壮士断臂实属情有可原，难道让旧有业务不断蚕食小股东的利益，才算是一种负责任的行为?

创建集团(01609.HK)近日委任一名在建筑行业上有超过30年经验执行董事加入公司董事会，我们相信集团并非放弃或停止混凝土业务，而是在整装待发，加上公司近年一直招骋相关的人才，可见公司其实只是因应市场的发展不断推陈出新，而免不被市场淘汰。今年公司的年报显示公司1.33亿港元总收入中混凝土浇注工程收入为6200万港元，占总收入46%。为进一步发展混凝土浇注业务，公司亦正与不同项目的数名潜在开发商及承包商商讨。公司现时已与若干提供混凝土浇注机械租赁服务的公司接洽，以於新项目开工後向本集团租赁机械及设备，公司亦认为通过租赁设备来管理项目的利润率会更具成本效益。目前公司的直接全资附属公司已签订五个工程项目(其中包括三个香港特别行政区政府的分包项目)，总合约价值约为1.64亿港元。此三个项目将於2021年6月动工，并预计该等项目将於2021年9月30日前开始为公司带来收益。若联交所要判定公司是否转营或反向收购，理应以公司的年报或半年报作准，但偏偏港交所在这个时间判公司红牌离场。

港交所在2019年的时候修订上市规则的原意本是为了打击市场日渐猖獗的壳股活动，例如增设在上市公司易手後36个月内不能出售原有业务的条款。事实上创建集团(01609.HK)的新管理层也十分留意上市规例的修改，公司易手後36个月内一直遵守上市规则的要求。

创建集团(01609.HK)一直为一间财务稳健而且有充足资产及业务的上市公司，这种公司实在不能说是一间空壳上市公司。港交所这一次决定可是惊弓之鸟。

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更新日期为: 2023年1月6日

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