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疫境灵活变招得益 现代牙科前景乐观
随着人口老化、人均可支配收入及民众对口腔健康意识持续加强，加上牙医学与美容的紧密结合，市场对口腔义齿及矫齿行业需求愈来愈大。作为全球最大义齿器材服务供应商之一，亦是义齿器材行业中唯一跨国企业的现代牙科...
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疫境灵活变招得益 现代牙科前景乐观
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )
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现代牙科  +0.100 (2.058%) 
随着人口老化、人均可支配收入及民众对口腔健康意识持续加强，加上牙医学与美容的紧密结合，市场对口腔义齿及矫齿行业需求愈来愈大。作为全球最大义齿器材服务供应商之一，亦是义齿器材行业中唯一跨国企业的现代牙科（03600），因着早年已引入牙科数码化科技，并在疫境中把握机遇，进一步淘汰落後对手，加强集团的龙头科技优势。集团去年下半年业绩更创历史新高，核心利润达2.1亿港元，增长势头有望持续至今年，前景乐观。

去年下半年核心利润创新高

现代牙科(03600.HK)於全球的牙医客户累计超过3万名，於中国设有20多个销售点，於海外则设有60多间服务中心。

集团早年已引入牙科数码化科技，并积极向牙医推广，包括代理口腔扫描器，使用3D印刷列印产品部件等。数码化订单的普及有利於像现代牙科已提前投资数码化的大型企业获得更多订单，同时节省运输费用及制作时间，可进一步淘汰小型对手。

疫情加速数码化应用，现代牙科(03600.HK)的数码化订单获得爆发性增长，尤其是在欧洲和中国。集团以视像形式向牙医客户推广产品，去年第三季及第四季销售分别按年录得5.8%及8.1%增长，加上架构重整後，进一步推动集团去年下半年业绩创新高，核心利润达2.1亿港元。

毛利率保持约50%高水平

由於去年牙医客户购买口腔扫描器等工具比2019 年增长逾20% ，致使集团去年下半年度毛利率按年提高约2个百分点至逾52%，预期今年增长势头尤胜去年。龙头企业具成本优势，集团近年毛利率均保持在50%左右高水平。

值得留意的是，现代牙科(03600.HK)於去年初落实在越南租用地方设义齿厂，相关服务以美国客户为主，纾缓中美关系紧张的不确定性。越南工厂将於年底试生产，约1,000万元资本预算大部分已於去年投入。由於大部分资本开支已於去年投入，加上越南的人力及生产成本较低，相信能进一步推动毛利率增长。

随着疫苗接种在欧美普及，社交距离措施逐步解除， 集团业绩年内有望进一步推升，核心业务溢利有望增逾80%。

宜吼低分段吸纳 长线目标7.5元

集团去年推出自研产品透明矫齿牙箍TrioClear，新产品具医美元素，美容消费市场庞大，未来业务增长每年可达双位数字，加上利用现代牙科的全球牙齿网络推广，有望成为集团另一增长引擎。

总括而言，较弱或较小型的竞争对手在疫情期间退出市场，使现代牙科（03600）的市场份额增多，加强集团龙头科技优势。另一方面，集团具财务实力，截至2020年底，在手现金达7亿港元，充裕资金让集团可把握全球市场整合机遇，加大投资数码化，建立越南工厂，推广TrioClear，进一步提升竞争优势，加深护城河。集团业务前景乐观，正宜吼低位分段收集，短线目标看5.8港元，长线目标则看7.5港元。
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更新日期为: 2023年1月6日