大和发表研究报告指，百度-SW(09888.HK)  +1.700 (+1.344%)    沽空 $2.63亿; 比率 24.338%   首季人工智能(AI)云基础设施表现远胜预期，相关收入按年增长79%至88亿元人民币，GPU云收入按年飙升184%，反映其在崑仑芯(KLX)支持下的全栈优势。尽管AI应用及AI原生营销表现疲软，但AI驱动收入已占百度核心业务收入52%以上。

该行指出，AI云基础设施仍是主要增长引擎，整体「云」(包括AI基础设施及应用)按年增速达53%，较同行超出10至15个百分点。增长动力主要来自推理需求激增，以及互联网、游戏、自动驾驶及金融服务等企业的广泛采用。不过，由於资本开支激增至约60亿元人民币，导致第一季自由现金流转为负30亿元人民币。该行将2026年资本开支预测上调至230亿元人民币。

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大和将百度2026年及2027年每股盈利预测分别上调5%及下调12%，以反映利润率组合转变及云业务增长加快。该行维持百度「买入」评级，但将目标价由175港元下调至170港元，主因是估值基准切换至2026至2027年平均预测，且估值倍数有所下调。(da/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-22 16:25。)