招商证券国际发表报告指，原奶价格触底标志着上游环节乃至整个乳制品行业迎来关键拐点，预计这将开启一轮跨年的估值重估周期。该行认为，行业正在积极实现供需再平衡，为行业龙头的盈利反转奠定了坚实的宏观基础。

经历了两年的产能与库存去化后，该行测算2025年下半年供需缺口已收窄至单位数，且原奶价格在2025年四季度企稳於每公斤3元至3.05元人民币。漫长的下行周期加速了中小牧场的出清，推动了供给侧格局重塑，使其进一步向龙头企业集中。这一环境有效遏制了非理性的产能扩张，随着市场趋於平衡，为乳企龙头修复利润率创造了绝佳的窗口期。

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报告指，虽然需求端强劲复苏的迹象尚不明朗，但将其视为最后一块拼图；终端需求的最终回暖将开启本轮周期的下一阶段，并催化行业的全面复苏。在此背景下，立足於本轮上行周期的起点，该行将蒙牛(02319.HK)  +0.060 (+0.341%)    沽空 $7.14千万; 比率 22.258%   评级升至「增持」及予目标价19.5元，并认为优然牧业(09858.HK)  -0.050 (-1.553%)    沽空 $6.93百万; 比率 5.526%   具备波段性交易机会，为首选上游标的。(ha/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-13 16:25。)