招商证券国际发表研报指出，李宁(02331.HK)  -0.310 (-1.829%)    沽空 $1.29亿; 比率 47.197%   三季度的零售表现喜忧参半，但符合预期。整体零售销售(不含李宁YOUNG)按年下降了中单位数百分比。另一方面，电商业务录得高单位数增长，反映出线上渠道展现出更具韧性的增长动能。

与此同时，招商证券国际强调，2025年下半年营收加速的转折点尚未显现，主因市场竞争激烈、篮球和休闲品类面临挑战，以及整体消费环境依然低迷。但李宁持续投入在产品创新、品类扩张(如户外、羽毛球)以及品牌建设(如奥运相关)，推动品牌朝正确方向前进。随着结构性问题逐步得到解决，这些举措为未来业绩反转奠定基础。故维持「增持」评级，基於2026年中期19倍市盈率，目标价从25元降至22元。

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招商证券国际将李宁2025、2026年净利润预测分别下调13%和6%，以反映2025年下半年促销力度加大所带来的影响。(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-04 16:25。)