富瑞发表研究报告，指金山软件(03888.HK)  -0.300 (-0.922%)    沽空 $7.24千万; 比率 16.508%   首季业绩收入与经调整後盈利低於预期，该行调整金山软件第二季收入预估，并将目标价从43.3元下调至42.8元，维持「买入」评级。

该行认爲，金山软件今年首季总收入按季度下降16%，按年增长9%，达到23亿元人民币(下同)，分别低於市场共识预期及该行预估的6%和5%。其中线上游戏收入按季度下降20%，按年增长14%(该行预估为20%)，主要因爲本季《剑侠情缘三》商业内容更新较少。办公软件及服务收入按季下降13%，按年下降6%，达13亿元人民，同样低於该行预估。

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尽管金山软件次季毛利按年增长10%，达19亿元。但营运利润(不含股权激励费用)按年下降3%至6.55亿元，同样低於该行预期。主要因收入低於预期及运营费用(例如研发费用)高於预期。调整後经营利润率为28%，低於该行预估的34%。

富瑞估计，金山软件次季总收入将按年下降约1%(此前预测按年增长3%)，主要反映在线游戏业务按年表现疲软，这主要由於去年《雪崩：封锁区》(Snowbreak: Containment Zone)的高基数效应。该行预计调整後经营利润率将按年下降约7个百分点至28.5%，考虑到即将在第三季度发布新游戏《Mecha BREAK》的销售与市场推广支出。该行对2025年全年收入和调整後经营利润的预测基本保持不变。(hc/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-06-03 16:25。)