三江化工扩产能　收入料理想

「表面活性剂」及「环氧乙烷」这两个化学名词，部份消费者可能听过，但未必知道其实际用途。事实上，这两个化学成份与我们的日常生活息息相关，连女士们的一般化妆品都会用到的化学成份。内地三大环氧乙烷供应商分别为中石化(386)、中石油(857)及三江化工(2198)，按产量划分，2009年三者的市场份额分别为48%、28%和19%；而三江化工目前市场份额为20%，与前两者仍有一段距离。

去年集团环氧乙烷生产设施的使用率达到113%饱和状态，因此一直积极扩张产能，以争取更大的市场份额；而第三期环氧乙烷生产设施已於去年正式投产。集团预计截止今年底，整体设计产能可增加80%至33万吨，主要受惠三江湖石第一期环氧乙烷生产设施投产，以及第四期环氧乙烷生产设施投产，更计划到2014可增加至54万吨。随着内地生活水平日渐提高，对日用品的需求亦有上升，带动整体需求增加。集团指出，今年销售合约达到22.6万吨，较去年全年增加35.5%，相信今年环氧乙烷收入亦有理想增幅。另一业务表面活性剂去年销售录得轻微下降，惟被售价的上升而抵消，收入仍录得9%升幅。

受到公用开支增加以及员工成本增加，导致生产成本上升，去年毛利率同比下跌1.9个百分点至20.9%。值得注意，集团应收帐大幅增加4.7倍，而应收账周转天数亦由8.6日显着上升至12.4日，加上一年内偿还的银行借贷增加92.6%至14.35亿元人民币，集团或会有潜在的流动资金风险。

走势上，3月12日高位回落，昨日随大市回升重上10天线，STC %K线突破%D线，MACD熊差距收窄，短线走势料有所改善，可考虑於2.05元吸纳，初步反弹阻力2.3元，不跌穿1.95元可续持有。

金利丰证券研究部执行董事黄德几

笔者为证监会持牌人士