中芯国际(981, $0.44)2011年第4季业绩持续录得亏损– 维持沽售

中国最大的半导体公司中芯国际(981)的业绩持续不振，亏损额度由2011年第3季度的8,810万美元增加至2011年第4季 度的1.66亿美元。评论: 2011年最後一个季度的营业额按季跌5.6%至2.896亿美元，而毛利率差於预期跌至-7.4%，主 要是由於折旧费用增加及支付尔必达公司和解金所致。产能利用率由第3季度的61.0%轻微改善至第4季度的65.6%， 但仍远低於2010年第4季的92.1%。根据管理层指引，2012年第1季度的营业额将按季升7%至9%，毛利率将在4%至 7%的区间。2012年的资本支出预料约为4.3亿美元。由於毛利率处於极低水平，本行预期中芯国际在2012年第1季度 将亏损8,000万美元。公司股价本年至今已升17%，表现优於恒生指数3%。现价相当於经调整後的每股帐面价值0.55 元的0.8倍，中芯国际的估值对长线投资者而言缺乏吸引力。维持沽售评级，6个月目标价为0.36元，相当於0.65倍的 帐面值。