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《大行》中金：中国神华(01088.HK)千亿资产注入落地 资源扩容、盈利增厚
2025-12-22 09:47:47 中金发表报告指，中国神华(01088.HK)公告重组方案，剔除原预案中电子商务有限公司100%股权，其他拟收购标的股权保持不变；总交易对价1,335.98亿元人民币(下同)，其中股份和现金支付比例30%、70%，发行价每股为29.4元，交易完成後，国家能源集团持股比例从69.52%提升至71.48%；同时公告拟配套A股股份募资不超过200亿元。 报告指，按公司公告2024年剔除减值扣非归母净利润、2025年1-7月扣非归母净利润年化计算，此次交易对价市盈率分别为12.6倍、17倍。按2025年7月末归母净资产873.99亿元计算，此次交易对价市账率为1.53倍；注入资产2024、首7月年化ROE为12%、7%；神华最新市账率为1.9倍，2024年、首7月年化ROE为14%、12%。 该行统计A股动力煤平均市账率为1.68倍，此次注入对价略低於市场平均水平，同时该行认为国内优质煤炭资产稀缺，公司以相对合理定价实现资源量跃升，未来亦看好公司强化一体化降本增效，释放重估潜力。 截至2024年，公司经营现金流净额为933.5亿元，账面净现金约1,000亿元，资产负债率为 25.7%。此次拟支付现金对价约935亿元，交易完成後，公司资产负债率提升至43.6%，ROE被小幅压缩。该行认为，过去几年神华报表现呈现持续累积的高现金、以及低财务杠杆的特徵，此次重组有望盘活资产负债表，同时凭借公司重组後强劲现金流创造能力，看好公司有效平衡资本开支及高分红承诺。中金维持神华H股「跑赢行业」评级及目标价45港元。(ha/w)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |