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每週評論: 2019年中國經濟展望 18-02-2019

大盛証券投資有限公司 Tai Shing Stock Investment Co. Ltd.

本評論純屬筆者的個人意見，並不代表本公司之立場，投資者宜根據個人的見解、投資經驗及財務狀況而作出審慎的投資決定。

港股上周五 (2月15日) 跟隨外圍低開，惟內地隨後公布的一月居民消費價格指數 (CPI) 及工業生產者出廠價格指數 (PPI) 雙雙遜預期，拖累港股跌幅顯著擴大，跌穿28,000點大關。

在中美進行多輪貿易談判之際，國家統計局公布的上月CPI及PPI數據均不符預期，CPI按年升1.7%，與預期1.9%相差0.2個百分點；PPI按年升0.1%，亦較預期的0.3%低0.2個百分點。消息拖累港股表現，隨後跌幅一度擴大，恆生指數一度大跌近600點。最終恆指收報27,900點，跌531點。

中國經濟近年的增長動力轉趨疲弱，特別是過去幾個月以來多項經濟數據急轉直下，當中既有外在因素如貿易戰等的擠壓，亦有中國的內在因素。中國經濟自去年下半年開始明顯減速，主要是受累於去槓桿和貿易戰，在這兩個主要因素當中，去槓桿的影響比貿易戰的影響更大。近年內地堅定執行去槓桿，重創內地影子銀行體系。然而，影子銀行之所以存在有其原因，本身亦有不少用家，包括是中小企業、地方政府等，去槓桿之後又沒有新的替代方案，就算現在有比較充裕的資金，影子銀行最重要的信用創造功能喪失，導致貨幣政策出現問題。

目前而言，傳統上拉動經濟增長的「三頭馬車」，即國內投資、內需消費和外貿出口，後兩者均頗為疲弱，內需消費疲弱的原因在於過去兩三年來內地房地產出現一個極大的上漲，而樓價上升背後，其實就是消費能力的透支，這意味着可供消費的錢少了。故此，內需消費方面，預期未來一兩年將陷入較困難的周期。至於外貿出口，受到貿易戰和全球周期下行，預計亦需要兩至三年時間才可能恢復周期性比較強勁的增長。

「三頭馬車」中，最有可能於今年復甦為國內投資，早前市場對於內地將推出「新四萬億」之說炒得熱騰騰。早在2018年第四季，國家發展改革委員會已經批出一系列基礎設施投資項目，涉及城市公路、鐵路、機場工程等領域，規劃期為2019年至2024年，市場估計這些基礎建設項目總投資規模逾1.2萬億元人民幣。至於貨幣政策方面，人民銀行在上月初宣布降準1個百分點，市場估計人行將會在第二季度再降準1個百分點。

總括而言，今年上半年的中國經濟形勢難以有重大的改善。但愈來愈多的刺激政策出台，對經濟所產生的作用將會在一至兩季後陸續浮現，下半年中國經濟將有望復甦。

筆者：郭子靜（筆者為證監會之持牌人士，作者及/或有聯繫者或持有部份或全部本文所提及之上市法團權益及/或其衍生產品，並可能隨時進行買賣。）

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