美銀證券發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)  -3.500 (-2.409%)    Short selling $482.43M; Ratio 41.736%   2025財年業績未達投資者較高預期，主要由於收入遜預期，期內收入按年升185%至370億元人民幣(下同)，低於市場預期的約400億元，經調整淨利潤率大致符合預期。管理層指引2026年收入增長不少於20%，低於市場預期的30%，並暗示受第三季高基數影響，下半年收入可能錄得按年下跌。

該行認為，2026年將是泡泡瑪特的過渡之年，面對Labubu在歐美市場熱潮降溫及利潤率壓力上升的挑戰，因此將泡泡瑪特評級由「買入」下調至「中性」，目標價由300元下調至170元。
美銀證券將集團今明兩年經調整每股盈利預測分別下調19%及26%，以反映較保守的增長前景。該行現時預測2026年收入及經調整稅後淨利潤將分別增長21%及15%，並計入經調整淨利潤率收縮1.5個百分點的審慎假設。

但該行仍對泡泡瑪特作為多元化全球IP平台的長期價值有信心，認為目前的調整有助於消化過去兩年高速擴張帶來的成長陣痛，並為下一階段發展做好準備。(hc/w)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-04-02 16:25.)