仍未见复苏曙光 – 维持沽售保利协鑫(3800)

保利协鑫(3800, $1.66)公布了低於市场预期的2012年第1季度的营运数据。评论:多晶硅和硅片的销量分别为3,041吨和 1,234兆瓦，按季分别增长222%和下降1%。绝大部份生产的多晶硅是供应自家硅片生产为主。平均售价为每公斤25.98 美元，按季下降1%，而成本则按季上升2%至每公斤19.7美元。硅片平均售价为每瓦0.28美元，按季下降13%。硅片制 造成本按季下降10%至每瓦0.135美元，而硅片生产成本按季下降10%至每瓦0.135美元。多晶硅及硅片的平均售价及生 产成本均较预期为差。另一方面，美国公布对中国太阳能电池和元件反倾销税率的初裁结果为31%至250%，故此本行 调整了2012年保利协鑫的销量、平均售价和成本的预期，进而本行对公司2012年的每股盈利预测下调33%至0.12元。 本行维持保利协鑫的沽售评级，目标价由2.16元下调至1.5元，相当於2012年12.5倍市盈率。