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《大行》大和估SpaceX(SPCX.US)TAM高达28.5万亿美元 依靠服务收入为主要盈利动力
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大和发表报告，指SpaceX(SPCX.US)於日前提交了招股说明书，该行认为，这份IPO文件将焦点放在SpaceX的AI业务上，而非传统的航空器与卫星业务，以支撑其1.75万亿至2万亿美元的市值。SpaceX将自身定位为轨道AI资料中心市场的全面整合者，业务涵盖透过Terafab项目涉足晶片制造、拥有具市场领先低发射成本的可重复使用火箭、与Starlink卫星星系具备强大的连通性，以及Grok等AI应用。 SpaceX的招股说明书暗示，服务收入或服务应用将是主要的盈利驱动因素。然而，透过重复使用一级火箭，发射服务本身即可获利，而对於像星舰(Starship)这样完全可重复使用的火箭来说，盈利状况可能更佳。就该行所覆盖的公司而言，其Starlink卫星用户数的强劲增长，对信维通信(300136.SZ)将是一个正面催化剂。正面情绪也将带动其他相关股票，包括臻镭科技(688270.SH)和国机精工(002046.SZ)。 大和称，SpaceX估计其业务的整体潜在市场为28.5万亿美元，包括：(1)太空赋能解决方案3,700亿美元；(2)连通性1.6万亿美元(包括Starlink宽频8,700亿美元和Starlink Mobile 7,400亿美元)；(3)AI达26.5万亿美元(包括AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7,600亿美元、数位广告6,000亿美元，以及企业应用22.7万亿美元)。 该行引用SpaceX财务数据指，SpaceX首季收入达46.94亿美元，其中连通性、太空和AI业务分别贡献69%、13%和17%。首季净亏损为42.76亿美元，营业亏损为19.43亿美元。连通性业务是最赚钱的部门，首季营业利润率为36.5%(2023-2025年为12%至39%)，而AI和太空业务则拖累营业利润，2026年第一季的营业利润率分别为负302%和负107%。 大和称，从2025年的业务细分来看，即使在经调整EBITDA层面，SpaceX旗下AI业务仍处於亏损状态，而太空业务在2023至24年已达收支平衡，并在2023至25年期间於经调整EBITDA层面实现盈利。太空业务6.57亿美元的营业亏损，受到为星舰投入30亿美元研发费用的影响，而该行认为这对SpaceX的长期发展至关重要。(da/j) AASTOCKS新闻 |
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