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惠誉公布中通快递(02057.HK)信贷评级「A-」 展望稳定
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惠誉评级已公布中资快递企业中通快递-W(02057.HK)「A-」的长期外币发行人主体评级、展望稳定，及其「A-」的高级无抵押评级；同时授予公司的拟发行美元可转换债券的评级为「A-」。拟发行可选可转换债券的评级与中通快递的高级无抵押评级一致，因为该债券将与该公司存续及未来高级无抵押债务处於同等受偿顺序。 惠誉表示，中通快递的评级得益於该公司在中国电子商务包裹快递市场的领先市场地位-去年，电商包裹约占该行业快递业务营收的85%，且在电商带动下保持温和增长。中通快递核心业务板块的包裹量主要来自标准电商件。此类业务通常对时效性要求较低、单量更大且单票派送费用比高端件更低-高端件由顺丰控股(06936.HK)(A-/稳定)主导。 惠誉预期，中通快递凭藉高营运效率将在标准电商件板块保持市场份额和成本领先地位。这些优势使中通快递能够生成强劲的自由现金流，并保持稳健的净现金头寸。 不过惠誉指，中通快递评级的制约因素在於，与评级更高的同业相比，该公司以EBITDA衡量的营运规模较小，业务集中於电商包裹快递市场，而该市场面临激烈的价格竞争，尽管近期政府主导的「反内卷」政策应能有助於缓解短期定价压力。竞争环境可能导致盈利波动性高於各行业中典型的「A」类别受评企业。 惠誉认为，中通快递的信用状况与顺丰的水平相当，尽管这两家公司专注於中国快递市场的不同板块。以中通快递为代表的电商包裹业务板块在包裹量和营收规模上显着大於高端件板块，且增速更快；而顺丰是高端件板块的领先企业。 与顺丰相比，中通快递面临强大的价格竞争、单票利润较低。但中通快递的轻资产网点加盟模式有助於快速规模扩张，资本支出显着更低，驱动该公司生成强劲的自由现金流和可观的净现金头寸。相比之下，顺丰受益於高端定价，但采用重资产直营模式，导致资本密集度和财务杠杆率皆高於中通快递。 惠誉指，前述两家公司都在各自板块拥有强大的竞争优势。中通快递规模更大、营运效率更高，支撑了该公司在网点加盟模式营运商中占据领先市场份额、单位盈利能力、利润生成和信用指标。相比之下，顺丰利用自有基础设施向物流相关业务拓展，增强了其作为一体化快递和物流营运商的地位。 展望2026年，惠誉预测，中通快递包裹总量增长8%，2025年为13.3%，市场份额提升至约19%。今年单票单位营收料持平；此前，2025年下降4%至1.15元人民币/票，2024年为增长2%。今年单票单位毛利润降至0.25元人民币/票(2024年为0.35元人民币/票)。今年资本支出料55亿元人民币，低於2025年的60亿元人民币。派息率料40%。(hc/da)AASTOCKS新闻 |
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